从国际油价涨跌看中国石油期货市场的发展

发布于:2021-10-16 03:34:40

从国际油价涨跌看中国石油期货市场的发展
自 2006 年美国次贷危机爆发后,国际油价正从 2001 年以来的震荡攀升变成目 前涨跌不稳的局面。作为全球第二大石油消费国和石油进口国,国际原油价格的起 伏跌宕已经并将继续给中国经济发展带来诸多不确定性因素。面临国际原油价格的 剧烈波动,中国巨大的石油消费一方面使石油供应的安全问题成为当前的焦点,另 一方面使中国在世界石油市场中的重要地位与缺乏石油定价权的矛盾日益尖锐。如 何利用石油期货等石油衍生工具来抵御石油供应及交易风险,以期货价格为定价基 础,形成我国自身的石油定价成为当前的焦点。 一、国际油价涨跌对世界和中国经济的影响 1.次贷危机加剧国际油价的波动。 1.次贷危机加剧国际油价的波动。 2006 年春季美国次贷危机开始逐步显现以 次贷危机加剧国际油价的波动 自 来,次贷危机越演越烈,目前已经席卷美国、欧盟和日本等世界主要金融市场。受 国际经济和政治局势等多重因素的影响, 国际原油价格从 2001 年以来的震荡攀升变 成目前涨跌不稳的局面。从 2008 年初到现在,国际原油价格有如“过山车”般起伏 不定。2008 年 1 月 2 日,国际原油价格突破每桶 100 美元大关,7 月 11 日,国际油 价登上每桶 147.27 美元的历史最高点。在美国次贷危机的加剧、雷曼兄弟的破产以 及美林证券被收购所引发的经济恐慌等多重因素的影响下,国际油价急剧下跌,在 9 月 15 日跌破每桶 100 美元,并于 9 月 16 日以每桶 91.15 美元报收。然而仅仅事 隔五天,在 9 月 22 日由于投资者担心美国政府金融救援计划将导致美元贬值,纽约 商品期货交易所原油期货价格收盘价报每桶 120.92 美元,比前一个交易日上涨 16.37 美元, 涨幅高达 15.7%, 1984 年原油期货市场建立以来最大单日涨幅。 创 2008 年 10 月 6 日,由于全球金融市场暴跌导致投资者担心国际原油消费需求下滑,国际 油价再度大幅下挫,跌至每桶 88 美元之下。其中纽约商品交易所 NYMEX 原油期货价 格下跌 6.07 美元,收于每桶 87.81 美元,创出 8 个月来的新低。伦敦国际石油交易 所北海布伦特原油期货价格下跌 6.57 美元,收于每桶 83.68 美元。然而,不管涨跌 幅度如何,由于次贷危机引起的全球经济降温及地缘政治的不确定性,将会使国际 原油价格在未来一段时间内保持宽幅震荡和高位徘徊。 2.国际油价频繁波动加剧了世界经济不稳定。 2.国际油价频繁波动加剧了世界经济不稳定。 国际油价频繁波动加剧了世界经济不稳定 原油作为一种重要而特殊的商品, 其价格的形成机制是十分复杂的。原油市场供求关系、全球经济增长、技术进步和 产业结构、地缘政治、季节性气候、库存、替代能源价格、生产成本以及投机等因 素都会直接或间接地对原油价格产生影响。作为一种特殊的战略资源,原油在国民

经济中所扮演的角色越来越重要。*十年来,由于各种因素的交互作用,国际原油 价格从 1997 年后出现了暴涨暴跌的剧烈震荡。1997 年 1 月,美国西得克萨斯(WTI) 原油价格为每桶 25.13 美元,到 1998 年底,由于世界原油产需失衡,原油价格跌至 每桶 11.35 美元。1999 年欧佩克(OPEC)石油部长会议达成减产协议,导致原油价格 一路上涨至年底前的每桶 26.1 美元。2000 年全年*均油价 30.3 美元/桶,比 1999 年的 19.26 美元/桶上涨 57.32%。2001 年,受世界经济下滑和 911 事件等因素的影 响、油价呈现整体下滑,年均价格下跌至每桶 25.95 美元。2002 年油价受中东局势 及俄罗斯减产等事件的影响, 总体呈上升趋势。 2003 年开始, 从 由于世界经济复苏, 各国对于能源的需求出现大幅度提高, 油价的震荡上升趋势一直持续到 2008 年 7 月。 由于美国次贷危机引发的全球金融风暴,使得全球经济面临前所未有的考验,油价 随之下滑至目前的每桶 90 美元左右,目前还存在着进一步走低的可能性。 纵观历史, 我们不难发现国际油价与经济增长之间存在着一种十分微妙的关系: 即经济增长会带动石油价格的上涨,而国际油价的持续攀升,又反过来会遏制经济 的进一步增长。当前油价下降正是经济增长放缓的一个重要信号,而前期高油价导 致的高通胀与高利率也大大降低了世界经济增长率,世界经济出现衰退的可能性将 越来越大。 3.国际油价的波动严重影响了中国经济稳定快速发展。 3.国际油价的波动严重影响了中国经济稳定快速发展。作为全球第二大石油进 国际油价的波动严重影响了中国经济稳定快速发展 口国和消费国,国际原油价格的起伏跌宕已经并将继续给中国经济发展带来诸多不 确定性因素。*年来国际油价的涨跌,对中国经济已经并将继续产生重要的影响。 首先,国际油价的涨跌会影响中国宏观经济的增长速度。如前所述,原油价格与各 国经济增长之间总是存在着密切的相关关系。可以说,从生产到消费,从成本到价 格,从贸易到投资,宏观经济的各个方面都会因原油价格波动而受到影响。其次, 国际油价的涨跌会直接或间接影响到中国的 CPI。据测算,如果国际油价每桶涨跌 10 美元并持续一年,中国的通货膨胀率将会上下波动 0.8 个百分点。第三,国际油 价的涨跌会直接给国内相*笠荡淳薮蟮募鄹穹缦铡 例如 1999 年以来国际油价从 每桶 10 美元涨到 2008 年的 140 美元/桶,造成国内航空公司、汽运公司及石化企业 的经营业绩受到严重影响。此外,作为重要的工业原料,国际油价的涨跌,也会增 加我国企业的生产经营的不确定性,压缩了企业的利润空间,进而加大了整体经济 运行成本,不利于我国经济的稳定快速发展。 二、国际油价波动与中国石油期货的发展 尽管国际油价的剧烈波动给我国经济增长带来巨大的风险与抑制作用,但是迄 今为止,中国的原油进口基本采取了对国际油价被动接受的方式。也就是说,目前 中国是国际油价的被动承受者。作为全球第二大石油消费国与进口国,*年来中国

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每年有 3 亿吨左右的原油消费,2007 年全年消费更是高达 3.8 亿吨,这里面有将* 一半要依赖进口来解决。随着国际原油价格在波动中不断上升,中国如此巨大的石 油消费一方面使石油供应的安全问题成为当前的焦点,另一方面使中国在世界石油 市场中的重要地位与缺乏石油定价权的矛盾日益尖锐。如何利用石油期货等石油衍 生工具来抵御石油供应及交易风险,以期货价格为定价基础,形成我国自身的石油 定价,就成为当前的焦点。这也使得建立和发展石油期货市场的客观要求越来越迫 切。因此,作为世界石油进口大国和石油消耗大国之一,在国际油价出现大幅震荡 的情况下,为了规避国际石油市场大幅波动所带来的巨大风险,中国必须要加强国 内石油期货市场的建设,以争取与消费和进口份额相当的定价权与影响力。 其实,早在 1993 年初,中国石油天然气总公司、中国石油化工总公司和上海市 联合成立了上海石油交易所推出原油期货。紧接着,原华南商品期货交易所、原南 京石油交易所与北京石油交易所也相继推出石油期货合约。其中,原上海石油交易 所交易量最大,运作相对规范,占全国石油期货市场份额的 70%左右。虽然实际交 易时间仅一年多一点,但*均日成交量 26 万吨,最高的一天达 50 万吨,在当时世 界级石油交易市场中,列纽约、伦敦之后排第三位。但很快由于实行石油政府统一 定价进行价格并轨改革,交易所被暂停交易。 然而,由于*年来,国际油价暴涨日益成为影响中国乃至世界经济稳步发展的 重要因素。出于中国能源安全战略的一部分,国务院决定由上海期货交易所*裟 源期货,于 2004 年 8 月 25 日推出国内唯一的能源类型期货品种——燃料油期货, 并以此推动其它能源期货的上市。燃料油期货在上海期货交易所的上市,是中国重 启石油期货的重要里程碑,对中国能源期货尤其是石油期货市场具有重大意义。虽 然在石油产品贸易中,燃料油只是一个小品种,它的供需状况受原油价格、国家政 策和原油加工深度等因素的影响很大,原油期货品种推出的意义比燃料油期货的意 义将更为重大。但我国之所以选择燃料油期货作为第一个上市的石油期货品种,却 有着客观原因。在原油、成品油和燃料油三个主要品种里,中国进口原油的数量最 大,并且原油价格是许多其他油品的定价基础。如果推出原油期货,发挥的保值作 用最大。但一个成功的期货品种,需要一个相对成熟的市场价格机制作为基础。而 此前我国原油的定价机制还是非市场化的,同时从进出口及国内贸易的情况看,原 油期货推出的难度比较大。成品油的情况,与原油类似。因此,燃料油就成为石油 期货可供选择的的突破口。 从上海期货交易所燃料油期货运行四年多的情况来看,由于该交易所经过多年 的大宗商品期货交易管理经验和成系统的市场交易规则保障,使上市后的燃料油期 货市场已经市场化,并形成期货交易推动现货市场的新格局。在改变现货市场流向, 推动中国建设石油进口大通道和油品储备交易中心,以交割油库为纽带打造现货市

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场的中国基准价格和权威库存信号,提供了有力的决策支持与政策依据。 在全球石油价格体系中,一直存在所谓的“亚洲溢价”现象。此前,我国燃料 油进口价格也一直受制于 “新加坡价格” 中国在国际燃料油市场上没有定价话语权。 , 上海燃料油期货上市以来,吸引了国内外有关方面的高度关注和普遍好评,路透、 道琼斯、普斯等国外媒体均每天数次滚动报道上海期货交易所燃料油期货的交易情 况。上海燃料油期货的成功运行,为我国企业规避价格风险搭建了*台,为我国下 一步推出更多的石油期货品种,完善现代石油期货市场体系乃至国家石油战略安全 体系积累了有益经验。 三、国际油价涨跌凸显期货市场避险功能,中国石油期货市场必须快速发展 国际油价涨跌凸显期货市场避险功能, 期货市场的两大基本功能是发现价格和规避风险。 通过期货市场形成有效价格, 有利于实现资源的最佳配置,进而促进经济增长。而产业链上的相*笠低ü诨 市场进行套期保值操作来回避价格波动风险,将有效提升其企业经营效率,进而促 进行业的整体增长。因此,期货市场的这两大功能对我国具有非常重要的意义。 在国内,上海期货交易所的燃料油期货是一个成功的例子,在这个油价剧烈波 动的年代凸显了石油期货市场的价格发现与保值避险功能。 2004 年 8 月启动上市 自 以来,经过几年的实践,燃料油期货的上市真实反映了国内现货市场的供需情况, 从以前的“被动接受”“亦步亦趋”到现在的“紧密联动”“积极影响”国际燃料 、 、 油价格,国内燃料油市场逐渐摆脱了“影子市场”的被动局面,避免了盲目跟风带 来的风险。在国际燃料油期货领域,中国价格、中国标准地位提升,彰显了“中国 因素”在国际市场的分量。作为燃料油全球领先的消费国及亚洲最大的买家,中国 推出燃料油期货品种不仅提升了中国在国际燃料油市场的话语权,并有望经过努力 最终取代新加坡而成为亚洲燃料油定价中心。 然而,在国际石油期货市场上,交易的品种主要有原油、成品油和燃料油等三 种类型,燃料油只是其中的一个小品种。而且国际石油期货市场主要集中在北美和 欧洲等地区。美国的纽约商品交易所(NYMEX)和英国的国际石油交易所(IPE)都 是世界著名的石油期货交易所,交易的品种不仅有原油,还有成品油及燃料油,为 地区及全球的石油期货及现货交易作出了巨大贡献。而亚太地区只有新加坡燃料油 期货市场比较有影响力, 但交易的品种却远没有欧美发达国家的石油期货市场丰富。 最具影响力的原油期货交易市场较少,而且没有本地区原油作为原油期货定价的基 准油。这些都使得亚太地区在世界石油期货市场中的地位受到了挑战。这也是*年 来原油的“亚洲溢价”现象产生的根本原因。 中国作为亚太地区是最具影响力的国家之一,*年来我国石油消费量与进口量 增长很快,已成为世界第二大的石油消费国与进口国。然而,目前我国只有燃料油

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期货一种,这使得我国在石油期货市场中的影响力远远没有达到应有的水*。我国 应借燃料油期货市场成功建立的经验,尽早推出其他品种的石油期货上市,以适应 市场的需求。虽然中国石油市场还有很多尚待完善的方面,但随着我国加入 WTO 并 将履行 WTO 的承诺,石油市场将逐步开放,目前已具备石油期货进一步发展的诸多 有利条件。 首先,我国商品期货市场的发展为石油期货交易提供了现成的市场条件,我们 不需要再从零起步。经过长期的夯实基础工作,我国期货市场的制度环境、法律环 境大大改善,为期货市场的规范运作打下了牢固基础。 其次,我国在石油期货领域已有过成功的探索。1993 年,我国曾相继开办了上 海石油交易所、南京石油交易所和北京石油交易所,并挂*灰资推诨酢F渲性 上海石油交易所推出的石油期货交易,运作规范。到 1994 年,其日*均交易量已超 过世界第三大能源期货市场——新加坡国际金融交易所。可以说,我国过去在石油 期货领域的成功实践和目前的燃料油期货经验,为今后开展石油期货交易提供了可 靠的管理保障经验。 第三,国家政策支持可以保证国计民生的大宗商品期货上市。2004 年 8 月,上 海期货交易所已经上市燃料油期货,得到国家的大力支持。2006 年以后国家又先后 批准了几家石油交易所,谋求亚太地区石油价格定价权。这尽管存在着与现有期货 市场有机协调问题,但它表明了政府争取我国在全球石油贸易中的规则制定权和价 格话语权的决心。监管部门正努力加强立法,完善法律规则,促进期货市场规范发 展,一旦出台大力发展石油期货交易的政策,石油期货市场将对国内石油市场的供 需作出一个真实客观的指向,国内企业通过期货套期保值,将能有效地应对国际油 价的大起大落。 在当前世界油价波动起伏的形势下,在全社会越来越认识到期货市场价格发现 与规避风险的功能时,中国石油期货市场的进一步发展有着广泛的社会需求基础。 随着中国经济的不断发展,石油期货市场体系必将逐步完善,建立包括原油、燃料 油和成品油在内的石油期货市场体系,积极发展石油期货市场,充分利用石油期货 市场的作用,对改变被动接受国际油价的现状,增加中国在国际石油市场定价中的 权重,维护中国的石油与能源安全,具有十分重要的意义。 (余乐安 中国科学院预测科学研究中心国际市场预测部)

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